文章来源：地产原本  作者：林感恩

写在前面：第一，希望骗钱的人不要来沾边滴灌通了，实体经济很不容易了；第二，滴灌通好好审核签约的小微企业，不要为了扩展，乱签。

其实，滴灌通的大规模扩张的利与弊，几句话就能讲清楚，但太多人不知道滴灌通是什么，所以展开来解读。

2021年，卸任港交所行政总裁不久后，李小加喊上了东英金融的前总裁张高波，两人携手创造了一个金融产品：“滴灌通”。

因为有两位世界级的金融大咖坐镇，滴灌通刚出来时，一些闻到味道的风投机构还没摸清这个产品的商业模式，就直接给上了投资。

但可能是原本就不打算让普通散户参与的缘故，所以滴灌通成立以来都比较低调。

直到，今年3月25日，滴灌通在澳门的交易所启动后，这个产品才被广泛关注到。

滴灌通的这个交易所跟其他买卖股份、债券、期货的交易市场不同，他交易的是：收入分成。

简称：DRO。

DRO是单词Daily Revenue Contract的简称，翻译过来是每日收入分成合约。

故而言之，这个交易所的交易模式，就是企业卖出每日的收入分成，而资金买入获取这个每日收入分仓的资格。

用通俗的方式来举例。

你叫做美丽的小花，你开了一家珠宝店，业绩还不错，这时候你想开第二家，但你不敢冒险、开新店的钱又不够，这时候你就可以选择跟滴灌通合作。

如何合作？

滴灌通会出钱给你开一家新的珠宝店，而滴灌通会跟你的小店签署一份分成合同，合同里你可以跟滴灌通约定：店里每天多少比例的流水是要分给滴灌通的。

例如，合同里约定滴灌通投资你200万开店，投资你的时间是五年期限，前三年为了回本，他可能要求返还的经营流水流水比例大，收你店里每日10%左右流水。

后两年，在收回投资款后，滴灌通对你要求的返还比例就变小了，只要你3%。

而在五年合同期限结束后，你跟滴灌通的合作就正式结束，如果你店还开着，他也不会再分你的流水。

值得一提的是，滴灌通跟你签合同，是跟你已经赚钱的老店签还是新店签、还是一起签，具体的每日流水分成比例，都是可以跟他洽谈的。

总结起来，这种投资方式跟过往的投资有很多的不同。

首先是，过往的投资机构跟企业合作的方式无非是两种：股权投资、债券投资。

而滴灌通要的只是你的每日流水分成，并且到期后，直接退出，不像过往的投资模式：资本一介入就懒着不走。

其次，过往的投资机构会介入你的经营，干扰你的商业模式，甚至把创始人赶出公司，而滴灌通的投资没有参与到股权层面，所以是没有权利干扰到创始人的想法的。

最后，很多资本，包括银行贷款、风险投资等等，很多时候你是需要抵押物，甚至需要签上对赌协议、高昂的利息、以及巨额的负债。

但滴灌通不是这样，如果店面不赚钱，回不来钱，对于创业人来说不需要承担任何责任，滴灌通亏在你的身上的钱，他认输。

也是这个：认输。让我对滴灌通的这个商业模式有了很多的质疑。

不少金融专家：这是“自杀式”风投？

我们可以先问自己一个问题：像这种投资模式在过去为什么没有人做，是想不到吗？

答案当然：不是，而是没办法做。

为了安全性，基本都多数的情况下都是锦上添花，而不是雪中送炭。

所以一直以来，类似于小品牌连锁店、不上规模的餐厅、没有一个完美扩张计划的企业、没有抵押物的公司，资金是不青睐的。

为什么？因为不安全。

这种，你厉害我就阿弥奉承，你不好我就落井下石的投资逻辑，导致很多小微企业根本就贷不到款。

并且严格的规章制度、复杂的合同条约，也是很多小微企业老板不敢去融资跟贷款的原因。

为此，滴灌通就选择了险资跟银行，不敢接触的放贷渠道：小微企业。

李小加也曾直言：“只要你对传统金融有深刻认识，就会发现它已不适应经济发展。”

并且滴灌通还为小微企业给出了更大的诚意：不要股权、不借贷，你亏了我认赔。

这对于小微企业老板来说：是不是相当于白给钱？

而现在问题就来了，过去那么多资金不敢这样玩，就是担心，回不来款，那滴灌通就不怕吗？

滴灌通真的能把款收回来吗？没有债务关系，那就是真的认赔了。

从2021年创立至今，已经接近了三年的世界，在今年在澳门开创交易所之前，我还以为滴灌通赔的太多，不做了。

结果，在近期，滴灌通利好消息不断，更好像被越来越多的资本认可了。

在试运营后，2023年8月份，滴灌通在澳门的交易所正式启动。

同时在8月份，滴灌通还获得来自全球各地的资本的C轮融资，投资金额高达 4.58 亿美元。

并且，不久前，李小加对媒体透露，目前滴灌通投资了7000多家小微门店。

我还发现关于宣传滴灌通的视频下面，有一大堆小微企业的老板，都在咨询如何加入滴灌通，从滴灌通那里拿到投资。

不出意外，按照这样的发展下去，正如李小加所说，计划在2023年底，投资2万至3万家店，2024年底投到10万家店，并不是难事。

还是上面那句话，对于小微企业的老板来说，这钱不拿白不拿。

也正是这样的扩张规模，让我开始担心起了滴灌通，后续的坏账风险。

此前，李小加透露滴灌通签约之后，失败的比例很低，如果按收不回来本金作为失败的定义，大概只有十几家。

或许签约的小微企业因为量不够大，调研人员也有足够的精力跟时间去判断投资企业的风险性。

所以，目前签约的小微企业，安全性都很高。

但一旦大规模扩张之后，滴灌通对企业的安全性考核能不能跟上，我猜大概率会有一大波打着“这钱不拿白不拿”的念头来“骗钱”？

同样，成立交易平台后，滴灌通的计划是引入高门槛的投资者跟资本链接起小微企业。

但这里面又遇到了一个问题，滴灌通交易所，毕竟跟证监交易所不一样，企业作假，证监会起到的是执法的角色。

那在滴灌通交易所是要承担起执法的角色，还是赔偿专业投资机构的角色。

毕竟，滴灌通是一个中间机构，要不要承担起法律责任？

对于，这个问题，实际滴灌通也有想过，所以他们内部做了一个效率导航，把小店融资过程的投前、投中和投后环节全部的业务流程实现了数字化，并把其拆分为了融资、投资、法律、财务、运营、风控、合规和产研等上百个系统和工具。

而这个工具的目的只不过可以支持大批量的DRC产品持续不断、低成本、高效率地不断上架，让市场上可以交易的资产越来越多。

而人性是复杂的，中国股市都发展那么多年了，规模庞大的上市企业造假的都有一大批，像这种小微企业，偷偷摸摸的造假，不是简单到不能够再简单的事了吗？

例如，你投资后，每天要分我营业的流水，而你不能像上市公司公司，派一个董事进去监管他们。

老板把自己门店的收款码换成自己的，你都不知道怎么处理？

而且，对于滴灌通来说，除了一开始打给合作的小微企业的那笔账意外，就不需要别的什么成本了，不需要开厂、不需要买原材。

因此，我们可以简单的总结一下，滴灌通的利与弊。

利：可以说是，打造了一家小微企业的证券交易所，而这个交易所的规模会很大很大，未来甚至会超过A股的成交量。

弊：对于小微企业的坏账率，作假欺诈，在大规模扩展后，很难有一个掌控。

最后总结，如果滴灌通对小微企业“白送钱”的投资模式没有什么看不出的猫腻，那真的是超级有助于经济发展的金融创新。

正如，滴灌通的那几位高层总是说：要把资金输送到实体经济的毛细血管，并与与小店同甘共苦。

更如李小加，在别人问到他，为什么要做滴灌通时，伟大到不行的发言：机会来了就出手，失败了也没什么。当今的金融行业愈发远离实体经济，资本市场上流动性泛滥，小微企业却融资艰难。

“对于我们这一代金融人，这是不可原谅的错误。李小加说。

而我也希望，滴灌通，真的可以帮助到实体经济，实现共赢。

最后，提一句，打着“白给钱不要不要”的念头来骗钱的人，少来沾边，实体真的很不易了。